重新(xīn)認識瑞福分(fēn)級基金(jīn)（二）： 瑞福優先和瑞福進取的參考淨值是如(rú)何計算(suàn)的？
最近一(yī)段時(shí)間(jiān)，部分(fēn)投資者十分(fēn)關(guān)注為(wèi)什(shén)麽瑞福進取份額的交易價格超出公布淨值約30%的“高溢價”和瑞福優先的份額淨值卻一(yī)直“靜止”在0.946元的兩個(gè)現(xiàn)象。事(shì)實上(shàng)，目前投資者通過媒體(tǐ)或者數據提供商(shāng)等途徑獲得的瑞福優先和瑞福進取的“淨值”實際上(shàng)并不是這(zhè)些(xiē)分(fēn)級份額傳統意義上(shàng)的淨值，而是通過指假設基金(jīn)在淨值公布日按照合同規定進行清算(suàn)（“虛拟清算(suàn)”）的方法計算(suàn)出的參考淨值。換言之，隻有代碼為(wèi)121099的瑞福分(fēn)級的基金(jīn)淨值是按照大家所熟悉的“基金(jīn)資産淨值除以基金(jīn)份額總數”的公式計算(suàn)的，而瑞福優先和瑞福進取的份額淨值是在此基礎上(shàng)按照分(fēn)級機制模拟估算(suàn)出來(lái)的參考淨值。
這(zhè)裏，最為(wèi)重要的是基金(jīn)合同關(guān)于有限保護瑞福優先投資者本金(jīn)的條款。根據該條款，如(rú)果基金(jīn)合同存續期滿清算(suàn)時(shí)，基金(jīn)份額淨值低(dī)于基金(jīn)份額面值，且每份瑞福優先的累計分(fēn)紅(hóng)加上(shàng)清算(suàn)後的基金(jīn)份額淨值低(dī)于基金(jīn)份額面值，則二者之差被稱為(wèi)瑞福優先的“本金(jīn)差額”。這(zhè)時(shí)，我們要将清算(suàn)後的基金(jīn)份額淨值與瑞福進取的基金(jīn)份額相乘，将乘積和全部瑞福進取的累計分(fēn)紅(hóng)金(jīn)額進行比較，并取二者中的低(dī)值為(wèi)上(shàng)限來(lái)彌補瑞福優先的本金(jīn)差額。
需要特别注意的是，瑞福優先的本金(jīn)差額彌補條款隻在基金(jīn)合同存續期滿清算(suàn)時(shí)才有效。換言之，在基金(jīn)提前清算(suàn)時(shí)，或者在瑞福優先每年開放(fàng)申購(gòu)和贖回時(shí)，瑞福優先份額即使存在本金(jīn)差額，其投資者也(yě)不會得到任何彌補。
根據合同，瑞福分(fēn)級基金(jīn)在計算(suàn)份額參考淨值時(shí)優先考慮瑞福優先份額投資者的利益，并分(fēn)三種景象來(lái)區别對待：
（1）如(rú)果清算(suàn)時(shí)基金(jīn)份額淨值大于或等于基金(jīn)份額面值，那麽，瑞福優先和瑞福進取投資者首先取得相當于份額面值的份額淨值，超出面值的全部淨值首先被用來(lái)支付和彌補瑞福優先投資者的當年應計基準收益和曆年所欠的基準收益差額，剩餘部分(fēn)再由每份額瑞福優先和每份額瑞福進取按照1:9的比例分(fēn)享。
（2） 如(rú)果清算(suàn)時(shí)基金(jīn)份額淨值低(dī)于面值，且每份瑞福優先的累計分(fēn)紅(hóng)加上(shàng)基金(jīn)份額淨值大于或等于面值，那麽基金(jīn)份額淨值就(jiù)是瑞福優先和瑞福進取的份額淨值。
（3） 如(rú)果清算(suàn)時(shí)基金(jīn)份額淨值低(dī)于面值，且每份瑞福優先的累計分(fēn)紅(hóng)加上(shàng)基金(jīn)份額淨值小于面值，那麽基金(jīn)的全部淨值将優先用于支付和彌補瑞福優先的本金(jīn)差額，剩餘部分(fēn)再按照瑞福進取份額總數來(lái) 計算(suàn)參考淨值。
這(zhè)裏，我們不妨也(yě)通過還原的方式來(lái)演示瑞福優先和瑞福進取的份額參考淨值是如(rú)何計算(suàn)的（我們在前一(yī)篇文章中提到過，瑞福分(fēn)級共計有6,000,332,950份基金(jīn)份額，其中瑞福優先2,999,836,712份，瑞福進取3,000,496,238份，2008年度年基準收益率為(wèi)4.14% + 3%＝7.14%）。
（1）2008年1月(yuè)(yuè)16日的基金(jīn)份額參考淨值計算(suàn)。該日基金(jīn)份額淨值為(wèi)1.112元，大于份額面值1.000元。由于1月(yuè)(yuè)1至8日的基準收益已經通過除息日為(wèi)1月(yuè)(yuè)9日的分(fēn)紅(hóng)以現(xiàn)金(jīn)的形式發放(fàng)，因此瑞福優先應計8天的份額基準收益共0.0016元。同時(shí)，由于基金(jīn)的申購(gòu)和贖回窗口尚未打開，因此基金(jīn)的份額總數和分(fēn)級份額比例并沒有發生(shēng)變動。于是：
瑞福優先份額參考淨值
=基金(jīn)份額面值+瑞福優先份額基準收益+[(基金(jīn)份額淨值-基金(jīn)份額面值)×基金(jīn)份額總數-瑞福優先份額基準收益×瑞福優先份額數]÷(瑞福優先份額數+9×瑞福進取份額數)
=1.000+0.0014+[(1.112-1.000)×6,000,332,950-0.0016×2,999,836,712]÷(2,999,836,712+9×3,000,496,238)
=1.024 （元）
不難看出，用全部基金(jīn)淨值減去瑞福優先的全部參考淨值就(jiù)是瑞福進取的全部參考淨值，即
瑞福進取的份額參考淨值
=(基金(jīn)份額淨值×基金(jīn)份額總數-瑞福優先份額參考淨值×瑞福優先份額數)÷瑞福進取份額數
=（1.112×6,000,332,950-1.024×2,999,836,712）÷3,000,496,238
=1.200（元）
（2）2008年3月(yuè)(yuè)5日基金(jīn)份額參考淨值計算(suàn)。該日的基金(jīn)份額淨值0.975元小于基金(jīn)份額面值1.000元，但(dàn)是每份瑞福優先的累計分(fēn)紅(hóng)0.0545加上(shàng)基金(jīn)份額淨值0.975後的值為(wèi)1.030元，大于面值1.000元。根據基金(jīn)合同，
瑞福優先份額參考淨值
=瑞福進取份額參考淨值
=基金(jīn)份額淨值
=0.975（元）
（3）2008年5月(yuè)(yuè)5日的基金(jīn)份額參考淨值計算(suàn)。該日的基金(jīn)份額淨值0.868元小于基金(jīn)份額面值1.000元，且每份瑞福優先的累計分(fēn)紅(hóng)0.0545加上(shàng)基金(jīn)份額淨值0.868後的值為(wèi)0.923元，小于面值1.000元。根據基金(jīn)合同，
瑞福優先份額參考淨值
=基金(jīn)份額面值-每份瑞福優先的累計分(fēn)紅(hóng)
=1.000-0.0545
=0.946（元）
瑞福進取的份額參考淨值
=(基金(jīn)份額淨值×基金(jīn)份額總數-瑞福優先份額參考淨值×瑞福優先份額數)÷瑞福進取份額數
=（0.868×6,000,332,950-0.946×2,999,836,712）÷3,000,496,238
=0.791（元）
通過上(shàng)述演算(suàn)我們不難看出，在目前瑞福分(fēn)級基金(jīn)隻有2008年1月(yuè)(yuè)9日一(yī)次分(fēn)紅(hóng)的情況下(xià)，基金(jīn)的淨值計算(suàn)有以下(xià)特征：
（1） 當基金(jīn)份額淨值大于1.000元時(shí)，份額淨值增長部分(fēn)由瑞福優先和瑞福進取的投資者按照分(fēn)級機制來(lái)分(fēn)享；
（2） 當基金(jīn)份額淨值大于0.946元而小于1.000元時(shí)，瑞福優先和瑞福進取的參考份額淨值相同，都等于基金(jīn)份額淨值；
（3） 當基金(jīn)份額淨值小于0.946元（實際上(shàng)還有更多的基金(jīn)份額淨值區間(jiān)所對應的份額參考淨值計算(suàn)公式，我們留給第四節討(tǎo)論瑞福分(fēn)級投資方法的詳細介紹！）時(shí)，份額淨值變動部分(fēn)全部歸瑞福進取投資者所有，這(zhè)就(jiù)是為(wèi)什(shén)麽最近瑞福進取的“淨值”增長率波動如(rú)此劇(jù)烈的原因。
這(zhè)裏我僅以基金(jīn)合同規定的三種情形進行簡化(huà)以後對瑞福分(fēn)級基金(jīn)的瑞福優先和瑞福進取的份額參考淨值計算(suàn)方法做一(yī)些(xiē)簡單的介紹。
下(xià)一(yī)節我們将介紹瑞福優先的申購(gòu)和贖回機制，最後一(yī)節介紹我們到底應該如(rú)何看待瑞福進取的所謂折溢價問題，以及我們到底應該如(rú)何投資瑞福分(fēn)級基金(jīn)的兩種不同份額。