最近一(yī)段時(shí)間(jiān)，屬于創新(xīn)型封閉基金(jīn)瑞福分(fēn)級(121099)的普通級基金(jīn)份額瑞福進取(深交所：150001)的價格持續顯著偏離其基金(jīn)淨值，而且其交易量也(yě)顯著放(fàng)大，說(shuō)明不少的投資者對該基金(jīn)的熱情有所上(shàng)升。筆者以為(wèi)，由于瑞福分(fēn)級基金(jīn)的設立結構十分(fēn)複雜，即使專業人(rén)士完全弄明白其運作(zuò)機制恐怕也(yě)非易事(shì)，更不要說(shuō)衆多追捧瑞福進取的普通投資者了(le)。有鑒于瑞福優先将于兩個(gè)月(yuè)(yuè)後的7月(yuè)(yuè)17日開放(fàng)申購(gòu)和贖回，到時(shí)可能(néng)會直接改變瑞福優先和瑞福進取的現(xiàn)有特征，因此我們有必要溫習瑞福分(fēn)級基金(jīn)的運作(zuò)機制和幾個(gè)重要特征。
重新(xīn)認識瑞福分(fēn)級基金(jīn)（一(yī)）：瑞福分(fēn)級到底是如(rú)何設定份額級别和計算(suàn)收益分(fēn)配的？
瑞福分(fēn)級基金(jīn)的創新(xīn)之處就(jiù)在于将一(yī)隻基金(jīn)分(fēn)成低(dī)風(fēng)險、低(dī)收益潛力的瑞福優先（121007）和高風(fēng)險、高收益潛力的瑞福進取兩個(gè)份額級别。其中，瑞福優先的投資者享有不高于“基準收益”的優先分(fēn)配權，超出基準收益的“超額收益”由每份額瑞福優先和每份額瑞福進取按照1：9的比例分(fēn)享。不難看出，瑞福進取實際上(shàng)通過讓出部分(fēn)收益的分(fēn)配優先權來(lái)換取了(le)瑞福優先投資者讓渡的放(fàng)大市(shì)場(chǎng)參與度的杠杆工具。下(xià)面我們将着重談談瑞福分(fēn)級的主要特征。
什(shén)麽是瑞福優先的基準收益，它又是如(rú)何計算(suàn)的？
瑞福優先的基準收益包含兩個(gè)概念，即“年基準收益率”和“當年基準收益率”，前者是指瑞福優先投資者每年可優先獲得分(fēn)配的上(shàng)限，後者是指瑞福優先投資者在具體(tǐ)年度可優先獲得分(fēn)配的收益。
根據基金(jīn)合同，瑞福優先的年基準收益率是按基金(jīn)份額面值計算(suàn)，每年設定一(yī)次，計算(suàn)公式為(wèi)：
瑞福優先的年基準收益率＝金(jīn)融機構1年期銀行定期存款利率＋3%
例如(rú)，基金(jīn)在2007年7月(yuè)(yuè)17日合同生(shēng)效時(shí)中國人(rén)民(mín)銀行公布并執行的金(jīn)融機構1年期人(rén)民(mín)币存款基準利率為(wèi)3.06%，因此，瑞福優先份額的2007年度年基準收益率為(wèi)3.06% + 3%=6.06%。
顯然，瑞福優先在2007年的運作(zuò)并沒有完整的一(yī)年時(shí)間(jiān)，根據基金(jīn)合同，瑞福優先份額當年基準收益率計算(suàn)公式為(wèi)：
當年基準收益率＝年基準收益率×當年截止T日基金(jīn)實際運作(zuò)天數 ÷ 當年實際天數
截至2007年12月(yuè)(yuè)31日，瑞福分(fēn)級在2007年裏實際運作(zuò)了(le)168天。因此，瑞福優先2007年的當年基準收益率應該為(wèi)6.06%×168 ÷ 365=2.79%。
投資者應該注意，瑞福優先投資者的當年基準收益率隻是賬面的，實際的收益取決于瑞福分(fēn)級基金(jīn)在當年是否有可分(fēn)配收益。如(rú)果瑞福優先的實際分(fēn)配收益小于當年基準收益，那麽差額部分(fēn)可在基金(jīn)剩餘的存續期内進行優先彌補，但(dàn)是如(rú)果在合同期滿清算(suàn)後仍未得到完全補足，那麽尚未彌補的基準收益差額部分(fēn)則不再進行彌補。這(zhè)就(jiù)是瑞福優先所謂的“基準收益差額累積彌補機制”。
什(shén)麽是瑞福分(fēn)級基金(jīn)的超額收益，它是如(rú)何瑞福優先和瑞福進取投資者之間(jiān)進行分(fēn)配的？
根據瑞福分(fēn)級的基金(jīn)合同，滿足瑞福優先的基準收益（包括截止權益登記日瑞福優先以前各個(gè)會計年度内尚未彌補的基準收益差額）分(fēn)配後的部分(fēn)即為(wèi)瑞福分(fēn)級的超額收益，由每份瑞福優先與每份瑞福進取按照1：9的比例分(fēn)享。
能(néng)否舉例說(shuō)明瑞福分(fēn)級的分(fēn)紅(hóng)機制？
為(wèi)了(le)便于投資者理(lǐ)解瑞福分(fēn)級的超額收益分(fēn)配機制，我們将登記日為(wèi)2008年1月(yuè)(yuè)8日的瑞福優先每份額0.0545元和瑞福進取每份額0.2243元的分(fēn)紅(hóng)進行計算(suàn)還原演示。
以下(xià)是計算(suàn)中需要用到的部分(fēn)參數或者事(shì)實：
（1） 按照每份基金(jīn)份額面值1.00元計算(suàn)，瑞福分(fēn)級共計有6,000,332,950份基金(jīn)份額，其中瑞福優先2,999,836,712份，瑞福進取3,000,496,238份，兩級基金(jīn)的份額配比為(wèi)1：1.000219854。
（2） 2008年1月(yuè)(yuè)1日的1年期金(jīn)融機構人(rén)民(mín)币存款基準利率為(wèi)4.14%，因此瑞福優先2008年度年基準收益率為(wèi)4.14% + 3%＝7.14%。截至2008年1月(yuè)(yuè)8日，瑞福分(fēn)級在2008年裏實際運作(zuò)了(le)8天。因此，瑞福優先2008年的當年基準收益率應該為(wèi)7.14%×8 ÷ 366=0.16%。
（3） 瑞福優先的分(fēn)紅(hóng)無手續費，瑞福進取的分(fēn)紅(hóng)手續費率為(wèi)0.3%。
（4） 本次分(fēn)紅(hóng)總額為(wèi)838602754.35元。
第一(yī)步，我們計算(suàn)瑞福優先的基準收益：
瑞福優先份額基準收益=份額面值×（2007年當年基準收益率 + 2008年當年基準收益率）=1.00×（2.79% + 0.16%）=0.0295 （元）
第二步，我們計算(suàn)超額收益：
超額收益=分(fēn)配收益總額 – 瑞福優先基準收益=838602754.35-（0.0295×2,999,836,712）=750247788.29 （元）
第三步，我們計算(suàn)瑞福優先的份額超額收益和份額分(fēn)紅(hóng)：
瑞福優先的份額超額收益=超額收益 ÷（瑞福優先份額數 + 瑞福進取份額數×9）=750247788.29 ÷（2,999,836,712 + 3,000,496,238×9）=0.0250 （元）
瑞福優先的份額分(fēn)紅(hóng)=瑞福優先份額基準收益 +瑞福優先的份額超額收益=0.0295 + 0.0250=0.0545 （元）
第四步，我們計算(suàn)瑞福進取的份額超額收益和份額分(fēn)紅(hóng)：
瑞福進取的份額超額收益=【超額收益 ÷（瑞福優先份額數 + 瑞福進取份額數×9）】×9=【750247788.29 ÷（2,999,836,712 + 3,000,496,238×9）】×9=0.2250 （元）
瑞福進取的份額分(fēn)紅(hóng)=瑞福進取的份額超額收益×（1 – 瑞福進取的分(fēn)紅(hóng)手續費率）= 0.2250×（1 -0.3%）= 0.2243 （元）
通過上(shàng)述分(fēn)紅(hóng)的還原計算(suàn)演示，我們不難看出，如(rú)果沒有分(fēn)級機制的話(huà)，每份額瑞福分(fēn)級基金(jīn)的本次分(fēn)紅(hóng)金(jīn)額為(wèi)838602754.35 ÷ 6,000,332,950=0.1398（元）。但(dàn)是，通過分(fēn)級機制，每份額瑞福進取本次實際所取得的分(fēn)紅(hóng)收益是每份額瑞福優先的4倍有餘。
下(xià)圖是瑞福分(fēn)級基金(jīn)的收益分(fēn)配計算(suàn)流程：
下(xià)表是2008年1月(yuè)(yuè)8日為(wèi)登記日的瑞福分(fēn)級分(fēn)紅(hóng)計算(suàn)演示。
下(xià)一(yī)篇文章我們将介紹瑞福分(fēn)級的基金(jīn)淨值和份額參考淨值是如(rú)何計算(suàn)的。