不可否認，證券市(shì)場(chǎng)的日益火(huǒ)爆、銀行理(lǐ)财産品的持續熱銷、保險理(lǐ)念的逐步普及以及基金(jīn)對股票(piào)市(shì)場(chǎng)的主導作(zuò)用，都意味着中國建立多層次資本市(shì)場(chǎng)的努力正在取得實質性成果。但(dàn)西(xī)方成熟市(shì)場(chǎng)的經驗告訴我們，要成為(wèi)一(yī)個(gè)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)能(néng)夠持續繁榮的經濟大國，中國必須走出投資者教育的誤區。
誤區一(yī):投資者教育就(jiù)是風(fēng)險教育
目前，無論是以證監會為(wèi)代表的市(shì)場(chǎng)監管者，以深滬交易所為(wèi)代表的市(shì)場(chǎng)組織者和自律機構，還是以證券公司和基金(jīn)公司為(wèi)代表的服務(wù)者，其熱火(huǒ)朝天的投資者教育運動的主題幾乎都停留在“後果自負”的風(fēng)險警示上(shàng)。誠然，風(fēng)險教育是投資者教育不可或缺的核心組成部分(fēn)，也(yě)是所有投資者在做出重要投資決定以前應該完成的必修課，但(dàn)是，有了(le)風(fēng)險自負的警示絕不意味着投資者教育就(jiù)萬事(shì)大吉了(le)，更令人(rén)擔憂的是，國内的風(fēng)險教育有朝着讓金(jīn)融服務(wù)機構獲取一(yī)個(gè)單方面免責牌方向發展的危險趨勢。
從美國的實踐看，狹義的投資者教育可能(néng)僅涵蓋以建立投資組合為(wèi)目标的個(gè)人(rén)理(lǐ)财規劃知識普及，而廣義的投資者教育，則是以提高消費者和投資者的金(jīn)融行為(wèi)決策能(néng)力為(wèi)目的的綜合金(jīn)融知識（Financial Literacy）教育。具體(tǐ)而言，包括以下(xià)幾個(gè)方面的内容：
個(gè)人(rén)财務(wù)預算(suàn)平衡管理(lǐ)知識 年輕人(rén)和低(dī)收入者最為(wèi)迫切的需求在于學習量入為(wèi)出的個(gè)人(rén)消費模式以及如(rú)何避免陷入信用卡借款一(yī)類的高利貸泥潭等方面的知識。換言之，這(zhè)些(xiē)人(rén)首先必須學會如(rú)何成為(wèi)一(yī)個(gè)有節制的消費者和有紀律的儲蓄者，然後才有可能(néng)成為(wèi)理(lǐ)性的投資者。
自住房(fáng)屋和個(gè)人(rén)信用信貸知識 對于絕大多數中産或以下(xià)階層而言，自有住房(fáng)是其一(yī)生(shēng)辛勤奮鬥的目标和終極物質财富最主要的表現(xiàn)形式。住房(fáng)的巨大資本支出和長期穩定升值的特征意味着适當的信貸是必不可少的。如(rú)果過于依賴自有資金(jīn)而延遲利用信貸，我們很有可能(néng)因為(wèi)收入水平的提高步伐跟不上(shàng)房(fáng)價上(shàng)漲的節奏而永遠(yuǎn)被市(shì)場(chǎng)抛棄；相反，如(rú)果不自量力地盲目借貸，我們則有可能(néng)因為(wèi)承受不起按揭貸款的定期付款壓力而不得不中途失去對房(fáng)屋的所有權。因此，對居民(mín)房(fáng)地産的投資、經營、物權及相關(guān)信貸基礎知識的認知程度，直接關(guān)系到個(gè)人(rén)金(jīn)融的成功與否。尤其是在我國，投資渠道還十分(fēn)狹窄，投資産品的選擇還非常有限，廣大民(mín)衆對房(fáng)地産的需求還非常旺盛，有關(guān)房(fáng)地産和個(gè)人(rén)信貸知識的普及教育就(jiù)顯得更為(wèi)必要。
個(gè)人(rén)生(shēng)活中重大突發事(shì)件的應急财務(wù)規劃知識 古人(rén)雲：“天有不測風(fēng)雲，人(rén)有旦夕禍福”。在當今萬事(shì)多變的世界裏，我們同樣需要對家庭、健康、事(shì)業以及外部環境可能(néng)發生(shēng)的突發性負面事(shì)件作(zuò)好(hǎo)(hǎo)心理(lǐ)和财務(wù)上(shàng)的準備。應急财務(wù)規劃知識不僅僅包括儲備現(xiàn)金(jīn)的管理(lǐ)技巧，可能(néng)還包括相關(guān)的法律法規、應對策略和心理(lǐ)咨詢等方面的知識。
子(zǐ)女(nǚ)教育經費的籌劃和管理(lǐ)知識 對于為(wèi)人(rén)父母而又依賴于工薪收入的投資者而言，如(rú)何努力保證讓有能(néng)力的子(zǐ)女(nǚ)不至于因為(wèi)财務(wù)承受力上(shàng)的原因而中止學業或者降低(dī)就(jiù)學标準是一(yī)項極大的挑戰。雪上(shàng)加霜的是，中國的教育體(tǐ)制一(yī)直處于動态變革的過程中，教育成本支出的短期預測和長期預期幾乎都是不太可能(néng)的事(shì)情。因此，子(zǐ)女(nǚ)教育理(lǐ)财知識普及的任務(wù)恐怕不是保險代理(lǐ)等中介人(rén)士所能(néng)夠獨自擔當得起的，市(shì)場(chǎng)設計者、監管者、其他金(jīn)融服務(wù)提供商(shāng)和投資者都需要各盡所能(néng)。
退休規劃的相關(guān)财務(wù)知識 随着市(shì)場(chǎng)經濟成分(fēn)的逐步增強，我們有理(lǐ)由相信，中國傳統的兒(ér)女(nǚ)養老模式将很快(kuài)被政府主導下(xià)的社會養老和個(gè)人(rén)自助養老相結合的模式所取代。及早規劃，對于退休日遙遙無期的年輕人(rén)來(lái)說(shuō)尤為(wèi)重要。規劃得越早，被用作(zuò)退休的儲蓄金(jīn)的投資期限就(jiù)越長，它被配置在股票(piào)等長期收益率較為(wèi)優越的風(fēng)險類資産上(shàng)的時(shí)間(jiān)就(jiù)越長，取得較高收益的機會就(jiù)越大，投資者的退休生(shēng)活就(jiù)越有保障。
創業與小企業管理(lǐ)知識 在市(shì)場(chǎng)經濟環境中，創業的活躍程度和小企業的數量往往預示着一(yī)個(gè)國家或者地區未來(lái)的創新(xīn)能(néng)力和經濟競争力。同時(shí)，創業者和小企業主往往缺乏必要的經營管理(lǐ)、企業财務(wù)、勞動用工、稅務(wù)規劃和相關(guān)法律法規等方面的知識。為(wèi)此，西(xī)方國家的各級政府、地區性商(shāng)務(wù)促進組織或者行業性協會都非常重視(shì)對創業者和小企業主的培訓和其他扶持。
金(jīn)融隐私保護和預防金(jīn)融欺詐知識 現(xiàn)代金(jīn)融服務(wù)業的一(yī)個(gè)顯著特點就(jiù)是對自助服務(wù)終端、專業軟件、呼叫中心系統和互聯網等技術的嚴重依賴。不幸的是，一(yī)些(xiē)金(jīn)融服務(wù)機構甚至将涉及客戶隐私乃至個(gè)人(rén)身(shēn)份識别的資料提供給外包服務(wù)商(shāng)或者出售給金(jīn)融營銷商(shāng)。更有甚者，金(jīn)融犯罪分(fēn)子(zǐ)作(zuò)案手段的技術含量也(yě)随之水漲船高，花招也(yě)不斷推陳出新(xīn)，讓一(yī)般的消費者或者投資者防不勝防。這(zhè)就(jiù)意味着，加強有關(guān)保護個(gè)人(rén)金(jīn)融隐私、預防賬戶盜竊和躲避金(jīn)融詐騙等方面的宣傳和教育十分(fēn)迫切。
投資的收益預期和風(fēng)險管理(lǐ)知識 如(rú)果我們把住房(fáng)、醫(yī)療、子(zǐ)女(nǚ)教育、生(shēng)活方式、稅負等全部規劃好(hǎo)(hǎo)了(le)，隐私保護和預防欺詐的措施也(yě)采取了(le)，順理(lǐ)成章的下(xià)一(yī)步就(jiù)是積極穩妥地進行投資管理(lǐ)。在教育投資者時(shí)，我們不僅僅要強調對市(shì)場(chǎng)波動性風(fēng)險有正确的認識，而且更要強調對市(shì)場(chǎng)的回報(bào)必須有一(yī)個(gè)理(lǐ)性的預期。有些(xiē)過度自信的投資者由于低(dī)估了(le)市(shì)場(chǎng)風(fēng)險，對風(fēng)險類資産配置不足或者在同一(yī)資産内組合不夠分(fēn)散而遭受了(le)不必要的損失；而有些(xiē)投資者則由于高估了(le)市(shì)場(chǎng)風(fēng)險，不敢将資金(jīn)配置在股票(piào)和房(fáng)地産等資産上(shàng)或者配置過于保守而不能(néng)充分(fēn)分(fēn)享這(zhè)些(xiē)資産所帶來(lái)的長期良好(hǎo)(hǎo)收益。同樣，認知程度不足的投資者容易錯誤地将過去一(yī)兩年的短期市(shì)場(chǎng)回報(bào)當成該類資産的長期預期回報(bào)，并據此而追漲殺跌，最後的結局要麽是高位套牢，要麽是痛失良機。
消費者或者投資者權益及維護知識 國内一(yī)個(gè)較為(wèi)奇怪的現(xiàn)象是，消費者或者投資者對自己享有的權利認知不足，因而維權的意識也(yě)不夠強烈。較為(wèi)典型的例子(zǐ)包括股票(piào)投資者不參加上(shàng)市(shì)公司股東大會，基金(jīn)受益人(rén)對基金(jīn)偏離基金(jīn)契約的投資範圍等約定沉默不語，以及業主對開發商(shāng)或物業管理(lǐ)公司逆來(lái)順受等。殊不知，對自己權利的漠不關(guān)心，不但(dàn)會讓自己成為(wèi)市(shì)場(chǎng)不法行為(wèi)或者不合理(lǐ)制度的直接受害者，而且在某種程度上(shàng)可能(néng)會進一(yī)步縱容不法奸商(shāng)或者行政濫權者的侵權行為(wèi)。
富人(rén)的基本禮儀和道德修養知識 國内媒體(tǐ)上(shàng)常有中國遊客在海外的不雅行為(wèi)招緻當地居民(mín)反感的負面報(bào)道，為(wèi)此，政府也(yě)在努力開展國民(mín)素質教育。筆者以為(wèi)，畏于海外的嚴刑酷律，這(zhè)些(xiē)遊客的言行舉止實際上(shàng)已經非常收斂了(le)，他們的粗陋無禮在國内表現(xiàn)得更為(wèi)淋漓盡緻。别的不談，單從馬路(lù)上(shàng)橫沖直撞和亂停亂放(fàng)的汽車上(shàng)就(jiù)可以看出一(yī)部分(fēn)先富起來(lái)的人(rén)确實需要接受最基本的禮儀知識和起碼的道德修養教育。也(yě)許，這(zhè)就(jiù)是為(wèi)什(shén)麽多數國人(rén)有着夢想緻富而又鄙視(shì)富人(rén)的矛盾心态的原因？
可見，真正意義上(shàng)的投資者教育并不僅僅局限于風(fēng)險意識的培養和風(fēng)險後果的警示，而是一(yī)個(gè)全面的個(gè)人(rén)财務(wù)基礎知識體(tǐ)系的普及和公民(mín)道德素質随财富水平而不斷提升的過程。
誤區二:投資者教育的對象就(jiù)是投資者
從字面上(shàng)理(lǐ)解，投資者教育必然是面向投資者的。但(dàn)是，由于目前我國的資本資産市(shì)場(chǎng)還處在發展的初期階段，我們仍然在學習和借鑒西(xī)方發達市(shì)場(chǎng)一(yī)些(xiē)較為(wèi)初級的産品、理(lǐ)念和方法。因此，我們市(shì)場(chǎng)的設計者、監管者和從業者的專業知識、業務(wù)水平和道德水準的進步速度可能(néng)還不能(néng)适應市(shì)場(chǎng)的迅猛發展。相關(guān)業者素質不高的一(yī)個(gè)直接結果就(jiù)是市(shì)場(chǎng)中存在的大量制度性缺陷嚴重妨礙了(le)投資者教育的效率。除了(le)權證被惡炒、新(xīn)股上(shàng)市(shì)首日非正常交易、新(xīn)基金(jīn)抽簽認購(gòu)等離奇現(xiàn)象以外，我們不難發現(xiàn)：
- 由于基金(jīn)管理(lǐ)公司在基金(jīn)銷售、管理(lǐ)和贖回費率上(shàng)的“一(yī)緻行動”所導緻的高昂成本，有關(guān)基金(jīn)定期定額長線投資教育的理(lǐ)論依據頓顯蒼白無力。
- 由于轉托管程序上(shàng)人(rén)為(wèi)的滞後效率和基金(jīn)管理(lǐ)公司的“暫停申購(gòu)”權利，導緻上(shàng)市(shì)開放(fàng)式基金(jīn)（LOF）的價格經常嚴重偏離淨值。事(shì)實上(shàng)，LOF對應的所謂Listed Open-Ended Fund的英文名稱在西(xī)方金(jīn)融領域是非常罕見的。原因何在？因為(wèi)主動型基金(jīn)的投資倉位和組合明細隻是每季度對外公布一(yī)次，因此，所謂的基金(jīn)淨值和價格之間(jiān)的實時(shí)套利機制壓根就(jiù)不存在。如(rú)果我們再人(rén)為(wèi)地将轉托管生(shēng)效時(shí)間(jiān)往後押成T+2，并允許基金(jīn)公司暫停場(chǎng)外申購(gòu)的話(huà)，實際上(shàng)是在人(rén)為(wèi)制造額外的風(fēng)險，并進一(yī)步惡化(huà)了(le)市(shì)場(chǎng)的低(dī)效率。
- 由于企業年金(jīn)或者社保基金(jīn)在運作(zuò)程序上(shàng)的不透明，而且年金(jīn)或社保基金(jīn)資産沒有做實到受益人(rén)的個(gè)人(rén)賬戶，投資者的退休規劃熱情不高也(yě)就(jiù)情有可原了(le)。
- 由于城鄉二元戶籍制度的限制，許許多多的農(nóng)民(mín)工匠一(yī)輩子(zǐ)的血汗錢(qián)用來(lái)在偏遠(yuǎn)的農(nóng)村(cūn)建造幾乎毫無升值潛力的自用住房(fáng)，如(rú)果将相同的資金(jīn)在他們打工的城市(shì)裏投資買房(fáng)的話(huà)，中國的貧富差距可能(néng)還沒有這(zhè)麽懸殊。
因此，我們在對投資者進行教育之前，應該先對監管者和從業人(rén)員(yuán)進行更為(wèi)系統和深層次的操守道德、專業知識和業務(wù)能(néng)力教育。畢竟，沒有好(hǎo)(hǎo)老師是教不出好(hǎo)(hǎo)學生(shēng)來(lái)的。
誤區三:實施投資者教育的主體(tǐ)應該是交易所、證券商(shāng)和基金(jīn)
目前國内投資者教育運動開展得比較火(huǒ)熱的，恐非交易所、證券商(shāng)、基金(jīn)和他們的行業組織莫屬了(le)。更為(wèi)蹊跷的是，許多的證券商(shāng)和基金(jīn)公司實際上(shàng)是在打着投資者教育的旗号推銷自己的産品。由于明顯的利益沖突原因，證券商(shāng)和基金(jīn)管理(lǐ)公司所推行的投資者教育缺乏公允性和客觀性是必然的。而目前交易所既有業務(wù)上(shàng)的絕對壟斷地位，又有控制和監管上(shàng)的類行政權力，它們從事(shì)投資者教育的内在驅動力是非常之小的。
那麽，誰最适合從事(shì)投資者教育呢(ne)？首先，從受益層面看問題，投資者教育關(guān)系普惠國民(mín)的公共利益，理(lǐ)應由各級政府的不同部門以公共财政資金(jīn)來(lái)完成這(zhè)一(yī)神聖義務(wù)。其次，從專業上(shàng)的權威性來(lái)講，投資者教育應該是高等院校(xiào)和科研機構的專家能(néng)夠勝任的一(yī)項光榮任務(wù)。再次，從影響力和滲透力來(lái)看，電視(shì)、電台、報(bào)紙、雜志和互聯網是再好(hǎo)(hǎo)不過的渠道。最後，從中立性和客觀性來(lái)看，由專業性慈善團體(tǐ)或者獨立的第三方投資顧問來(lái)具體(tǐ)執行和 實施投資者教育方案，不會有經濟上(shàng)的利益沖突。
總之，中國的資本市(shì)場(chǎng)還不夠發達，監管效率也(yě)有待提高，投資者的知識和經驗還十分(fēn)欠缺，投資者教育任重而道遠(yuǎn)。隻有依賴于政府主導下(xià)的以投資者利益為(wèi)重的多層次、全方位和持續不懈的努力，我們才能(néng)在投資者教育上(shàng)見到實效。也(yě)隻有通過千百萬知情投資者的參與，我們的資本市(shì)場(chǎng)才能(néng)夠長期穩定繁榮。