中國允許個(gè)人(rén)直接投資香港股市(shì)讓國際資本市(shì)場(chǎng)歡呼雀躍。在華爾街巨頭們看來(lái)，從垂涎已久的龐大中國居民(mín)儲蓄中分(fēn)一(yī)杯羹的日子(zǐ)終于到來(lái)了(le)。他們不但(dàn)期望着通過證券經紀業務(wù)來(lái)攫取巨額服務(wù)費用和價差等傳統收入，還盤算(suàn)着如(rú)何通過“伏擊”和“圍剿”非理(lǐ)性或涉世不深的中國投資者來(lái)謀取更大的對賭暴利。
對于内地投資者而言，該規定的重大意義不僅在于中國外彙管理(lǐ)體(tǐ)制改革由經常項目下(xià)向資本項目下(xià)深入，更在于内地投資者從此可以名正言順地通過投資組合的全球配置，實現(xiàn)财富的長期穩定增值。
投資者是否能(néng)夠及如(rú)何長期有效地通過直接投資海外證券市(shì)場(chǎng)來(lái)獲取資産全球配置的利益，取決于該項改革政策的深入持續、投資者走出國門的費用成本，以及投資者對全球資本市(shì)場(chǎng)的認知程度和決策理(lǐ)性與否。作(zuò)為(wèi)個(gè)人(rén)投資者，我們至少可以從宏觀形勢、市(shì)場(chǎng)機制和自身(shēn)投資需求等三個(gè)方面來(lái)思考當前的應對策略。
投資海外自由度逐步提升是大勢所趨
從宏觀環境看，建設現(xiàn)代化(huà)的資本資産市(shì)場(chǎng)已經成為(wèi)政府面臨的最為(wèi)重要的經濟任務(wù)之一(yī)。首先，居民(mín)儲蓄餘額和可供投資的房(fáng)地産、股票(piào)、債券等資産的規模失衡嚴重，資産價格泡沫化(huà)的表征十分(fēn)明顯，努力拓寬居民(mín)的投資渠道是減小泡沫破裂殺傷力的有效辦法。其次，對外貿易順差和外商(shāng)直接投資的持續快(kuài)步增長，意味着政府逐步放(fàng)寬人(rén)民(mín)币彙率波動範圍的努力難以抑制住對人(rén)民(mín)币升值預期的升溫速度，因此逐步對境内居民(mín)放(fàng)寬資本和經常項 目下(xià)的外彙流出限制是決策層的一(yī)個(gè)選擇。最後，從最近國家外彙投資管理(lǐ)公司投資黑石集團和國家開發銀行入股巴克萊銀行等交易案例來(lái)看，資産配置和地域配置的投資管理(lǐ)理(lǐ)念已經被決策層面所認同。
我們有理(lǐ)由相信，決策層必定會将這(zhè)一(yī)試點的投資範圍由香港股市(shì)擴大到歐美等發達市(shì)場(chǎng)甚至拉丁美洲等新(xīn)興市(shì)場(chǎng)。換言之，随着中國經濟逐步融入全球體(tǐ)系，中國居民(mín)的投資管理(lǐ)也(yě)必将遵循國際投資界通行的資産配置、地域配置、經理(lǐ)配置和充分(fēn)多樣化(huà)的慣例。因此，個(gè)人(rén)投資者應該以此為(wèi)契機，更新(xīn)自己的投資理(lǐ)财觀念，學習投資海外證券市(shì)場(chǎng)的基本方法和技巧，從而循序漸進地建立一(yī)個(gè)預期風(fēng)險和收益都适合自身(shēn)實際情況的長期投資組合。
學習全新(xīn)的遊戲規則是當務(wù)之急
由于衆所周知的制度性缺陷，中國的股票(piào)市(shì)場(chǎng)培養出了(le)投資理(lǐ)念、策略和方法極具中國特色的“股民(mín)”群體(tǐ)。相當部分(fēn)的投資者并沒有将主要的注意力放(fàng)在企業的核心競争力和财務(wù)狀況上(shàng)，而是試圖揣摩政府的政策意圖和打聽(tīng)上(shàng)市(shì)企業“内幕消息”，并以此作(zuò)為(wèi)投資決策的依據。這(zhè)在監管制度尚不健全的内地證券市(shì)場(chǎng)也(yě)許有其合理(lǐ)的地方。但(dàn)香港證券市(shì)場(chǎng)所适用的特别行政區法律法規體(tǐ)系及其執行程序同歐英美等發達市(shì)場(chǎng)基本相類似，内地投資者必須對香港及海外市(shì)場(chǎng)的一(yī)些(xiē)基本運作(zuò)機制有所了(le)解。
在香港及海外發達市(shì)場(chǎng)，企業的發行、上(shàng)市(shì)、退市(shì)、回購(gòu)股份甚至被交易所摘牌等，并不會像國内企業一(yī)樣需要經過一(yī)系列的行政審批程序，但(dàn)發行人(rén)負有嚴格的信息披露義務(wù)。這(zhè)就(jiù)意味着這(zhè)些(xiē)市(shì)場(chǎng)上(shàng)單隻證券的非系統風(fēng)險發生(shēng)和自我修複的速度是非常快(kuài)的，如(rú)果投資的多樣化(huà)不夠充分(fēn)的話(huà)，遭遇損失的風(fēng)險也(yě)就(jiù)非常之大。
值得注意的是，這(zhè)些(xiē)市(shì)場(chǎng)中的服務(wù)機構實行的是高壓推銷經紀人(rén)制度，投資者在面對業務(wù)代表的強力推銷時(shí)具有足夠的判别能(néng)力，不盲目跟風(fēng)，也(yě)是十分(fēn)關(guān)鍵的。同時(shí)，由于司法管轄上(shàng)的複雜性，當這(zhè)些(xiē)經紀業務(wù)代表的道德風(fēng)險發生(shēng)時(shí)，投資者是否能(néng)夠維護自己的權益以及維護權益的成本高低(dī)也(yě)是值得思考的問題。
試水海外資本市(shì)場(chǎng)須因人(rén)而異、循序漸進
盡管投資海外證券市(shì)場(chǎng)具有相當大的分(fēn)散風(fēng)險或者增強收益的好(hǎo)(hǎo)處，但(dàn)是投資者自己認知不足，或者過度自信也(yě)會帶來(lái)額外的風(fēng)險。因此，準備試水直接投資海外證券市(shì)場(chǎng)的投資者大可不必盲動冒進，而是要在充分(fēn)評估自己當前的财務(wù)狀況、風(fēng)險承受能(néng)力、投資目标、投資期限等實際情況的前提下(xià)，制定一(yī)個(gè)切合實際的投資策略。
制定了(le)投資策略後，投資者仍然需要通過一(yī)系列小額度的探索性交易來(lái)逐步掌握海外證券市(shì)場(chǎng)的運行規律。由于A股和H股市(shì)場(chǎng)間(jiān)存在的巨大價差，長線投資者在起步階段不妨嘗試購(gòu)買那些(xiē)折價幅度較大的H股來(lái)将手中所持有的A股置換掉。随着資本項目下(xià)外彙交易和流動的進一(yī)步開放(fàng)，A股和H股之間(jiān)的同股不同價的現(xiàn)象必然會減弱乃至消失，但(dàn)是投資者必須有長線投資的足夠耐心。
特别需要指出的是，投資者切不可被海外證券市(shì)場(chǎng)的T+0交易、透支、賣空、衍生(shēng)金(jīn)融品等機制所導緻的巨大短期波動而吸引，誤入歧途而蛻變成為(wèi)一(yī)個(gè)投機者，最後被市(shì)場(chǎng)暗流或者金(jīn)融風(fēng)暴所吞噬。
在積累了(le)一(yī)定的技能(néng)并樹立了(le)足夠的信心後，投資者可以逐步将資金(jīn)投資到紅(hóng)籌股、港股和ETF等其他上(shàng)市(shì)交易的投資品種上(shàng)，并将積累的經驗和學到的知識應用到香港以外的海外資本市(shì)場(chǎng)上(shàng)，最終實現(xiàn)投資組合的合理(lǐ)資産配置和地域配置。
總之，國家允許個(gè)人(rén)直接投資香港等海外證券市(shì)場(chǎng)的改革試點對國民(mín)财富的長期保值和升值具有非凡的意義。個(gè)人(rén)投資者應該以此為(wèi)契機，逐步學會如(rú)何建立一(yī)個(gè)全球資産配置型的投資組合，确保财富的長期穩定升值。